Goldman Sachs: Amerikanske virksomheder og forbrugere bærer vægten af ​​stigende toldomkostninger

En ny analyse fra Goldman Sachs afslører, at amerikanske virksomheder og forbrugere, ikke udenlandske eksportører, absorberer langt størstedelen af ​​omkostningerne fra de seneste amerikanske toldsatser. I takt med at handelsspændingerne fortsætter med at ulme, understreger rapporten, hvordan de økonomiske konsekvenser af toldpolitikken smitter af på både forsyningskæder og husholdningsbudgetter.

Ifølge Goldmans økonomer bar amerikanske virksomheder pr. august 2025 omkring 51 % af de samlede toldudgifter, mens forbrugerne var ansvarlige for omkring 37 %. I modsætning hertil tegnede udenlandske eksportører sig kun for 9 % af den samlede byrde, og de resterende 3 % stammede fra toldunddragelse og -omgåelse.

"Vores analyse tyder på, at amerikanske virksomheder på nuværende tidspunkt bærer størstedelen af ​​toldomkostningerne, fordi mange af disse foranstaltninger er nyligt implementerede," hedder det i rapporten. "Det tager tid for virksomheder at justere deres priser, overføre omkostninger til forbrugerne eller forhandle bedre vilkår med leverandører i udlandet."

Økonomerne bemærkede, at efterhånden som toldsatserne forbliver gældende, og forsyningskontrakter fornyes, vil en større andel af disse omkostninger uundgåeligt sive ned til husholdningerne i form af højere priser på varer lige fra elektronik til byggematerialer. Goldman forudser, at forbrugerne ved udgangen af ​​2025 vil absorbere 55 % af toldbyrden, mens 22 % vil forblive hos amerikanske virksomheder, 18 % hos udenlandske eksportører, og 5 % vil blive tilskrevet toldunddragelse.

Forbrugerne skal bære størstedelen af ​​toldbyrden

Rapporten understregede, at denne skiftende dynamik i høj grad skyldes strukturen i den globale handel. Amerikanske importører betaler toldsatserne direkte, ofte som skatter ved grænsen. De kan enten æde disse omkostninger og dermed skære i profitmarginer eller sende dem videre til købere og forbrugere. Med tiden har sidstnævnte en tendens til at være fremherskende.

"Skøntet på 22 % for virksomheder repræsenterer en nettoeffekt", forklarede økonomerne. "Nogle amerikanske virksomheder, der er stærkt afhængige af importerede varer, vil stå over for et større pres, mens indenlandske producenter, der er beskyttet mod konkurrence, faktisk kan drage fordel af at hæve deres priser og forbedre marginerne."

Tendensen er allerede begyndt at vise sig i inflationsdataene, da toldsatser presser priserne på hverdagsprodukter op. Goldmans analyse anslog, at toldsatser har øget inflationen med næsten 0.5 procentpoint indtil videre i 2025. Kerneprisindekset for personlige forbrugsudgifter (PCE), Federal Reserves foretrukne inflationsmål, er steget med 0.44 procentpoint i år som følge af toldgennemførelsen.

Efterhånden som forbrugerne bærer en større del af omkostningerne, forventer Goldman at dette opadgående pres vil fortsætte. Hvis gennemslagsraten stiger fra 55 % til 70 %, kan kerne-PCE-inflationen stige med yderligere 0.6 procentpoint, hvilket holder inflationen over Feds mål på 2 % et godt stykke ind i næste år.

Goldman forudser en kerne-PCE-inflation på 3 % år-til-år inden december 2025, sammenlignet med 2.2 %, hvis toldeffekterne blev udelukket. Ved udgangen af ​​2026 forventes dette tal at falde en smule til 2.4 % eller 2 % netto efter told.

Inflation og politiske implikationer

Resultaterne kommer i en tid, hvor embedsmænd fra Federal Reserve fortsat overvåger det komplekse samspil mellem inflation, toldsatser og økonomisk vækst. Feds seneste data viste en samlet PCE-inflation på 2.7 % og en kerne-PCE på 2.9 % i august, begge et godt stykke over centralbankens mål på 2 %.

De inflationsmæssige effekter af toldsatser har bidraget til Feds forsigtige tilgang til rentenedsættelser i år. Mens centralbanken implementerede en rentenedsættelse på 25 basispoint i september, signalerede embedsmænd, at fortsat usikkerhed omkring handelspolitik og priser kunne påvirke fremtidige beslutninger.

"Toldsatser fungerer effektivt som en skattestigning på amerikanske importører," bemærkede en ledende Fed-analytiker. "De øger ikke kun forbrugernes omkostninger, men kan også komplicere Feds bestræbelser på at styre inflationen tilbage til målet."

Trods en vis afmatning af inflationen i løbet af sommeren er den bredere tendens fortsat forhøjet. Mange økonomer forventer nu, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil sænke renten yderligere med 25 basispoint på sit kommende rentemøde med henvisning til tegn på aftagende efterspørgsel og et svagere arbejdsmarked.

Den bredere økonomiske ringvirkning

Told, der ofte ses som værktøjer til at styrke indenlandske industrier, kan også have utilsigtede konsekvenser. Når de pålægges mellemvarer og materialer, der bruges til at fremstille andre produkter, øger de inputomkostningerne for producenterne, hvilket presser profitmarginerne og potentielt bremser produktionen.

For eksempel har byggefirmaer, bilproducenter og teknologivirksomheder rapporteret stigende forsyningsomkostninger forbundet med importeret stål, halvledere og udstyr. Disse udgifter væltes ofte over på forbrugerne, hvilket forstærker den inflationære feedback-loop.

"Det er en dominoeffekt," sagde Torsten Slok, cheføkonom hos Apollo Global Management. "Toldsatser driver virksomhedernes omkostninger op, virksomhederne hæver priserne, og husholdningerne mærker presset. Det kan til gengæld dæmpe forbruget og bremse den økonomiske fremdrift."

I mellemtiden drager nogle indenlandske producenter fordel af den reducerede konkurrence. Amerikanske producenter, der producerer varer svarende til dem, der er pålagt told, oplever ofte midlertidige stigninger i prisstyrke og markedsandele. Men økonomer advarer om, at sådanne gevinster kan opvejes af svagere forbrugerefterspørgsel og højere produktionsomkostninger på tværs af forsyningskæder.

Looking Ahead

I takt med at handelsspændingerne med Kina og andre vigtige partnere fortsætter, er udsigterne for toldsatserne fortsat usikre. Præsident Donald Trumps administration har antydet yderligere stigninger, mens Kina har reageret ved at stramme eksportrestriktioner på kritiske materialer som sjældne jordarter, hvilket har eskaleret handelskampen.

Goldmans økonomer advarer om, at inflationseffekten kan intensiveres og vare længere end forventet, hvis der indføres yderligere toldsatser. Deres modeller tyder på, at de kumulative toldeffekter kan øge inflationen med 0.7 til 1 procentpoint frem til 2026, hvis de nuværende politiske tendenser fortsætter.

Samtidig kan stigende toldsatser undergrave forbrugertilliden, da amerikanerne står over for højere omkostninger på importerede varer, lige fra husholdningsapparater til dagligvarer. Virksomheder kan udsætte investeringsbeslutninger på grund af politisk usikkerhed, hvilket fører til langsommere vækst og færre ansættelser.

En balancegang for politikere

I sidste ende fremhæver Goldman Sachs-rapporten den vanskelige balancegang, som både Washington og Federal Reserve står over for. Selvom toldsatser er udformet til at beskytte amerikanske industrier og reducere handelsunderskud, risikerer de også at give næring til inflation, presse profitterne og tynge husholdningsbudgetterne.

"Hvis de nuværende mønstre fortsætter, vil den amerikanske forbruger ende med at bære størstedelen af ​​toldbyrden," konkluderede økonomerne. "Det resultat kan komplicere pengepolitiske beslutninger og forsinke vejen til en fuld økonomisk genopretning."

Mens politikerne overvejer deres næste skridt, står én realitet klar: Toldsatser starter måske som handelspolitik, men deres omkostninger ender ved kassen. For direkte finansieringskonsultationer eller realkreditmuligheder til dig, besøg 👉 Nadlan Capital Group.